国金证券股份有限公司满在朋近期对三一重工(600031)进行研究并发布了研究报告《国际化、电动化顺利推进十大杠杆炒股平台，工程机械龙头再起航》，本报告对三一重工给出买入评级，认为其目标价位为19.52元，当前股价为15.31元，预期上涨幅度为27.5%。

三一重工(600031)

投资逻辑：

内生+外延，工程机械龙头深耕三十余载。公司成立于1994年，以混凝土机械起家，通过收购普茨迈斯特、帕尔非格不断拓宽业务版图，完善产品体系，营收规模从17年383亿元提升到22年808亿元，期间CAGR达到16%，23H1公司营收、归母净利分别达399、34亿元，稳居行业头部水平。

国内：国内工程机械板块正处于筑底阶段，部分领域拐点已到。1）起重机：23年M8中国起重机国内市场销量实现正增长，其中随车起重机销量连续6个月内销实现正增长，起重机板块部分品类或已进入上行期；2）挖机、混凝土机械：两类产品与地产、基建相关性较高，目前仍处筑底阶段，我们预计新一轮挖机周期有望在24年开启，预计2023-25年公司挖机收入为369/418/489亿元，同比+3.1%/+13.3%/+17.0%。

出口：全球多地设立办事处，近三年海外收入大幅增长。公司重视产品出口，在全球多地区设立办事处；根据公告，20-22年公司海外收入分别为141/249/366亿元，收入占比达14%/23%/46%，23H1公司海外收入达到224.6亿元（收入占比达到56%），海外市场拓展顺利。根据Statista数据，22年全球工程机械市场规模接近1500亿美元，公司在国内市场市占率超22.1%、而海外市占率仅为3.3%，海外市场远期仍具备较大成长空间。

工程机械电动化率较低，公司多款主力产品电动化推进迅速。根据InteractAnalysis数据，22年挖机、推土机、大型装载机电动化率均不足1%，远低于叉车等非道路机械。公司近年来积极推进大型工程机械电动化，22年公司推出近70款电动化新品，实现收入27亿元（同比+170%）；此外，22M1-M9公司在起重机、搅拌车、牵引车三款电动化产品国内市占率分别达到94%/62%/26%，公司电动化产品市场认可度高。

盈利预测、估值和评级

我们预计23-25年公司实现营业收入为852.6/967.7/1132.3亿元，归母净利润为64.3/82.9/106.8亿元，对应PE分别为21/16/13倍。给予公司24年20倍PE，对应目标价19.52元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

下游基建投资不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券(601108)张豪杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为63.49%，其预测2023年度归属净利润为盈利65.42亿，根据现价换算的预测PE为20.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级15家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.46。

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