天风证券股份有限公司杜鹏辉近期对华泰证券进行研究并发布了研究报告《24H1业绩点评：投行业务承压，导致整体业绩小幅下滑》，本报告对华泰证券给出买入评级证券配资平台，当前股价为12.58元。

　　华泰证券(601688)　　【24上半年业绩小幅下滑，投行业务承压拖累业绩】　　华泰证券Q2单季/2024上半年实现调整后营收66/123亿元，同比-18.6%/-27.4％；分别实现归母净利润30/53亿元，同比-8.8%/-19.0％。24Q2单季：投行业务与经纪业务承压明显，经纪/投行/资管/信用/自营同比增速分别为-15.7%/-57.3%/+3.1%/+40.8%/+88.0%。24上半年：资管与信用业务同比正增长，其余业务条线收入均有下滑，经纪/投行/资管/信用/自营同比增速分别为-13.6%/-42.2%/+6.5%/+10.8%/-27.6%。ROE为6.4%，较去年同期-2.1Pct；杠杆率下滑0.55x至3.79x。　　【监管政策边际变化叠加市场成交量收缩，导致投行与经纪业务有所承压】经纪业务方面，公司24年上半年实现经纪业务收入27.2亿元，同比-13.6%，主要系资本市场交投活跃度下降，24年上半年股基日均成交额较去年同期同比-6.8%，收窄公司经纪业务收入空间；公司24年上半年代销金融产品业务为2.5亿元，同比-28%。　　投行业务方面，监管政策边际变化致证券承销规模出现大幅下滑，公司24年上半年实现投行业务收入9.3亿元，同比-42.2%；23年8月出台的针对投资银行业务新政策对公司投行业务开展影响较大，其中IPO/再融资规模分别为53.7/159.8亿元，分别同比-55.0%和-75.9%，IPO和再融资业务规模下滑，大幅拖累公司投行业务收入。　　【大资管业务规模扩大提升资管业务收入】　　资产管理方面，公司24年上半年实现资管业务收入22.2亿元，同比+6.5%；大资管业务规模合计为8761亿元，同比+15.6%，其中非货公募管理规模快速扩大，24年上半年南方基金与华泰柏瑞均获批境内首批发行沙特ETF，带动管理规模的增长；从具体规模数据来看，旗下南方基金（持股41.16%）非货保有规模5534亿，同比+6.7%；华泰柏瑞基金（持股49%）非货保有规模3753亿，同比+59%，华泰柏瑞旗下的宽基指数基金沪深300ETF规模位居沪深两市非货币ETF规模的市场第一；华泰资管（持股100%）非货保有规模230亿，同比+14.0%，三家合计保有规模4347亿，同比+24.4%。　　【重资产业务：信用业务逆势增长，自营业务受24Q1低基数影响略有下滑】信用业务方面，24年上半年公司实现信用业务收入7.1亿元，同比10.8%；在暂停转融券监管政策的背景下，公司信用业务收入逆势正增长，24年上半年利息支出同比-7.2%，利息成本的小幅下降提升信用业务收入。　　自营业务方面，24年Q2单季/24年上半年公司实现自营业务收入分别为23.3/42.1亿元，同比+88%/-27.6%，24年上半年投资收益率较去年同期-0.38Pct至0.91%；24年Q2自营收入显著改善，但由于24Q1自营业务收入大幅下滑，拖累24年上半年整体自营业务的业绩。　　投资建议：我们认为，投行业务在监管政策的影响下，短期内对业绩的影响仍较大。但在新“国九条”及配套“1+N”政策的提振下，资本市场活跃度有望改善，全市场交投量的提升或将带动公司经纪与两融业务收入，公司龙头地位有望进一步巩固。根据最新披露财务数据更新24/25/26年盈利预测，归母净利润24/25年前值为183/201亿元，监管政策趋严，或导致公司业绩下降，现24/25/26年调整为134/139/156亿元，预计24-26归母净利润同比增速+5.1%/+3.8%/+11.9%，维持“买入”评级。　　风险提示：资本市场表现不及预期；监管政策发生变动；公募基金规模下降显著。

本站数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券徐康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.27%，其预测2024年度归属净利润为盈利133.65亿，根据现价换算的预测PE为8.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.76。

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